ビットコインの世界では、4年ごとに半減期が訪れるため、マイナーはコストを最小限に抑える必要があります。そのため、マイナーはコスト削減のために安価な電力を求め、電力メーターを通じて2つの戦略を実施します。つまり、電力メーターの前では電力調達に関する戦略があり、電力メーターの後では発電所にマイニング装置を設置する「ダイレクト・コロケーション」などの方法が取られます。
「ブロックチェーンマイニング事業者が電力網と接続する際には、規模の経済を有効活用できます。大規模なマイニング事業者は、電力契約条件に従って、低コストで電力を調達できるだけでなく、需要応答や関連サービスを利用することも可能です。」
コロケーションモデルでは、電力の需要と供給の不均衡に焦点を当て、再生可能エネルギー（太陽光や風力など）のように発電量が不安定になりがちな電力源と、安定した電力供給を提供するベースロード電源（水力、原子力、地熱など）を対象にしています。この場合、垂直統合や提携、合弁事業などのビジネスモデルが可能であり、エネルギー裁定取引や再生可能エネルギー証書（REC）の発行を行うことができるようになります。
コモディティとしてのハッシュレート
「ビットコインネットワークを支える計算能力であるハッシュレートは、注目すべき特徴を持つ独自の投資対象として注目されています。代替可能性、分割性、持続性、希少性が、魅力的な資産クラスとなっています。」
「ハッシュレートは、個人がハードウェアを所有する必要なくビットコインマイニングに参加できる投資機会を提供します。さらに、デリバティブ商品を利用することで価格変動リスクをヘッジでき、マイナーや投資家にとってリスク管理ツールとして機能します。ハッシュレートの価値は、ビットコインマイニングへの需要に左右されるだけでなく、ビットコイン価格やマイニングの収益性にも影響を受けます。しかしながら、規制上の問題も影響を及ぼす可能性があります。」
「ビットコインのハッシュレートは、様々な課題が存在するものの、新たなコモディティとして注目を集めています。ビットコインのエコシステムが発展するにつれて、ハッシュレートが取引可能な資産として果たす役割や重要性は高まり、これによって資本市場におけるさらなる注目や革新が引き起こされる可能性があります。」
ハッシュ価格 vs ハッシュコスト
「ハッシュレートとハッシュコストは、ビットコインのマイニングに直接影響を与える重要な要素です。しばしば混同されることがありますが、実際にはこれらはマイニングの収益性に異なる側面を示しています。」
「ハッシュ価格とは、マイニング能力の現在の市場価値を示す指標であり、ハッシュパワー1単位あたりの価格を意味します。ハッシュ価格は、1日あたりのマイニング収益の総額をネットワークハッシュレートで割ることによって算出されます。ハッシュ価格が高いほど、マイナーにとって収益性が高いと言えます。」
「ハッシュコストとは、ハッシュパワーを獲得するために必要なコストであり、電気料金やハードウェア、メンテナンスなどの出費を含んでいます。ハッシュコストが低いほど、マイニングは効率的かつ収益性が高いことを意味します。」
「マイニングの収益性は、ハッシュ価格とハッシュコストの差によって左右されます。ハッシュ価格がハッシュコストを上回ると、マイナーは利益を得ることができます。逆にハッシュコストがハッシュ価格を上回ると、マイナーは損失を被ることになります。ハッシュ価格が高いと、より多くのマイナーが参入し競争が激化するため、ハッシュ価格が下落する可能性があります。一方、ハッシュ価格が低い場合、マイナーの数が減少し、ネットワークのハッシュレートが低下するため、ハッシュ価格が上昇する可能性があります。」
ASIC（一般に使用されるマイニング機器）の入手可能性は、ハッシュ価格とハッシュコストに影響を与えます。マイニング機器と電力価格がハッシュレートに影響を及ぼし、マイニング難易度にも影響を及ぼします。ASICが簡単に入手できない場合、ハッシュレートは高値で取引され、ハッシュ価格とハッシュコストの差が拡大し、マイナーにとって有益な機会が生じるはずです。
「ハッシュ価格とハッシュコストの関連性を理解することは、マイナーが適切な意思決定を行う上で非常に重要です。ハッシュ価格とハッシュコストの差異は、マイナーの資金調達能力にも影響を及ぼします。マイナーは利益を最大化するためにハッシュコストの低減を目指しており、これが資金調達能力に与える影響を考慮しています。」
「ハッシュレートの価格とコストの差が小さいと、マイナーはビットコイン価格に影響されやすいエネルギーコストやマイニング難易度により弱い立場に置かれることがあります。逆に、その差が大きいと、回復力を持つことができます。融資機関は融資リスクを評価する際にこの違いを重視し、低リスクでリターンの高い取引を好む傾向があります。そのため、資金調達に非効率なマイナーに対しては、プレッシャーをかけることがあります。」
最近、ビットコインにおいてNFTを作成する方法として登場した「ルーンズ（Runes）」は、一時的にビットコインのブロックスペースの需要を増加させ、取引手数料の急上昇や検証の遅延を引き起こしました。この状況下で、ハッシュ価格先物は現物価格を上回る価格で取引され、市場は将来のブロックスペースの需要が高まる兆しを示唆していました。
この背景から、ビットコインマイナーはハッシュパワー先物取引を行い、将来の収益を確保しました。これは、半減期後にブロックスペース需要が減少したことから、賢明な判断であることが示されました。ハッシュレートにリンクした商品が提供されるようになり、これにより将来のブロックスペース需要や取引手数料への影響を予測するための多くの財務データが利用可能になりました。
「｜翻訳・編集：CoinDesk JAPAN編集部｜画像：グリーンリッジ発電所に設置されたマイニング機器｜原文：ハッシュレート市場の金融化が迫る」
