「メーカーダオ（MakerDAO）のステーブルコインであるダイ（DAI）は最も成功した分散型プロジェクトの一つと言えるかもしれません。しかしながら、創設者であるルーン・クリステンセン氏は昨年、プロジェクトが危機に直面している可能性があると懸念していました。そのため、彼は救済プランの検討を開始しました。」
クリステンセン氏の提案は、すでに「エンドゲーム（Endgame）」として推進されており、メーカープロジェクトを大幅に拡大し、「サブDAO」の設立によって、新しいステーブルコインの創出、新たな収益の構築方法、そして新たなビジネスの無限の可能性を模索しようとしています。
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CoinDeskは5月に、クリステンセン氏に対してエンドゲームについて尋ねるインタビューを行っていました。現在その実態が明らかになりつつあるので、そのインタビューについて振り返ってみましょう。このインタビューは5月17日に行われ、その日はメーカーが2つの完全分散型ステーブルコイン、NewStableとPureDAIのリリースを発表した日でした。
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「エンドゲーム」という大きな変革
“──それはあなたたちにとって重要な1日となりました。”
そう言えるだろう。
「──より分散型のステーブルコインを立ち上げるというアクションにより、ダイはこれまで、優先すべきは分散化であるという点を黙示的に認識したのでしょうか？」
DeFi（分散型金融）には、大きく2つの分散化アプローチがあります。一つは、分散化をツールとして利用する方法であり、もう一つは、より指針的なアプローチです。後者は、イデオロギーとまで言うほどではありませんが、根本的な手段や最終目標そのものとして分散化を採用しています。
今回のプレゼンテーションでは、分散化をツールとして利用する際における相互作用に焦点を当てています。もし誰かがエンドユーザーのために有益な製品を開発しようと考えているならば、その製品を分散型にする理由は、レジリエンスや機能提供能力といった特定の理由から行われるべきです。
「分散化が主導的な思想であると、製品そのものも完全に分散型になります。したがって、これら2つのユーザーベースとターゲット層は全く異なるはずです。」
当社の第2の顧客層は、ビットコインやイーサリアムの古参ユーザーであり、純粋さを重視しています。しかし、暗号通貨市場が成熟するにつれて、一般の人々はより便利な製品に興味を持つようになります。
特にステーブルコインにおいてこれが顕著です。ステーブルコインのトリレンマにより、スケーリングは非常に困難です。1ドルという価値の固定を維持するためには、実物資産をバックにする必要があり、その結果、分散化が常に制約されます。
──メーカーダオのコアバリューは？
「最初に企業が立ち上げた時点では、初期の実験や突発的なアイデアが主で、ほとんどが無駄なものだった。私たちはこの技術を用いて、人々の役に立つものを作りたいと考えていました。その視点を持っていたことは、本当に幸運だったと思います。当時は誰もが興味を持たないような退屈なアイデアであるステーブルコインを実際に実現できたわけですから。」
他のアイデアは面白かったけれども、安定したものがなければ実用的ではありません。ステーブルコインは実は最も効果的なビジネスモデルだということが分かりました。これはブロックチェーン技術から生まれた製品であり、実際に人々に影響を与えています。その影響は非常に大きいと言えます。
本質的には、現在我々が進めている進化の理由や大規模な変更の背景は、基本原則を再考するためであり、分散化の恩恵を最大限に享受しつつ、人々にとって有益な製品を開発する方法を模索しているということだ。
「──最終局面で何が起こるか、すでに見えているか？」
“エンドゲームの根本的な考え方は、発展と回復力です。これこそが全体の目標です。指数関数的な発展を遂げ、発展とともに回復力が増していくことが求められます。”
ビットコインの核となる最終目標は、システムをその最終形態に達し、これ以上変更が不要な状態にすることにあります。このコンセプトは、ビットコインが持つ本質的な価値観である、分散化の重要性、レジリエンスの重要性、信頼性の重要性という原則に基づいています。
しかし、市場に適応しなければ人々が望むものを提供することはできません。このとき、サブDAOが登場します。サブDAOは、システムのコアが最終段階に到達し、不変となることを可能にします。同時に、サブDAOは新規ユーザーを引き付けるために必要な複雑さ、適応性、革新性を全て担うことができます。
すべての始まりは基本にある。何かに取り組む際には、市場の動向にただ従うのではなく、実際に何が効果的かを確認する必要がある。事前に全てを予測してそれに従うことは困難であり、そのような方法では人々のニーズに応えることができない。むしろ、人々が本当に求めているものを理解し、その方向に向かって進むべきだろう。
DAOのガバナンス
「DeFiブランドの例として挙げられるアーベ（Aave）が、本来のカテゴリーを超えて成長している傾向について、どのように考えていますか？」
「メーカーがエンドゲームに向かって加速しているのと似たような状況だ。」
「アーベのソーシャルメディア分散化への試みは、少々異例と言えるでしょう。一般的な事例として挙げれば、Fraxはこのアプローチを明確に打ち出した最初のプロジェクトであり、その他のプロジェクトも結局は、コードベースのさまざまなモデルを探求することになると述べていました。DeFi分野では、恐らくはレンディングやステーブルコイン、取引所なども同様の取り組みを行うでしょう。」
メーカーはもちろん、分散型取引所（DEX）、レンディング、ステーブルコインも手がけています。なぜこのような展開が進んでいるのかというと、これらの分野における真の課題は、実際のサービスを提供することよりも、すべてを運営し続けるためのDAO（分散自治機構）のガバナンス・レイヤーを持つことにあるからです。
つまり、暗号通貨の複雑さや運用での投資は、それらを維持するための適切な意思決定力にかかっています。もしすでにステーブルコインでその力を発揮できる状況ならば、すでにコストの大部分を支払っていると言えます。同じガバナンスの手段を用いて機能を追加することは非常に容易なのです。
実際には、ガバナンスを維持することは非常に労力とコストがかかり、困難なので、やむを得ません。最終目標では、このアプローチを限界まで推し進めています。非常に高度で洗練されたガバナンス・レイヤーを構築し、それを複数回のサブDAOで繰り返し利用しています。これがスケールの経済性です。各異なるサブDAOからの経験やデータを取得できるのです。
「──メーカーダオのガバナンスが過度に整備されていると感じたことがありますか？」
「課題は、設計が十分でないと考えています。」
──おもしろい。
その課題が、ガバナンスを簡素化する理由となる。それが、最初に私たちが行ったことではないだろうか？ 技術的な層を開発し、プロトコルを設計し、シンプルな投票システムを実装してリリースした。コミュニティは自らの最大の利益を追求するために投票するため、自由市場が適切に機能するだろうと考えていた。しかしながら、実際にDAOで起こっているのは政治であるという残念な事実がある。
言うところの問題は、どんな集団の構成や政治的環境であっても、特定の前提が存在する点にあります。具体的には、誰かが公共システムに提案を出したり調整を行う際には、その行動がシステム全体に利益をもたらすことを前提とする考え方です。これはいわゆるゲーム理論に基づいています。しかし、実際のゲーム理論において、人々は自身の最善を目指し行動します。つまり、誰もが自分自身に利益をもたらすために投票するということになります。
「厳格な人物が充実していれば、その種の行動に気づいて阻止できるかもしれませんが、問題は政治的側面に差し掛かることです。つまり、全システムの利益を唱えながらも、実際には自己の利益重視で議論を展開している場面が増加します。本物の論議を見抜くのは信じられないほど困難な場合があります。」
「人間という生き物はそのような存在なのではないでしょうか？ 人々は混乱し、協力し合い、利害を共有する集団を形成します。つまり、すべては非常に複雑であり、人間の政治を解決するのは困難です。唯一の解決策は、ヒエラルキーを確立することです。信頼できるリーダーを任命して、誰が誠実かを判断するのです。」
CEOが通常持つ知識を完全に網羅し、透明性の高いフレームワークを作成することも選択肢のひとつです。特定のエンジニアリングタスクに報酬を支払う際、その報酬が適正かどうかを判断し、品質チェックが可能になるよう、できるだけ多くの公開データと知識を活用することが望ましいです。
「あれほど重要な決定をすべて投票に委ねてしまうわけにはいかない。というのも、私が市場価格の10倍の報酬を求めるサプライヤーに投票してしまうからだ。ただし、そのような状況が実際に起こっているのかどうかを把握するには、データとプロセスを整備しておかなければならないということだ。」
ある意味、すべての段階において詳細に注意を払い、極めて難しい技術開発を行わなければならないということです。ガバナンスシステムにおいてブラックボックスが残されていることは、スマートコントラクトにハッカーが侵入できるバグを残すことと同等です。
「Atlasという大規模なガバナンスレイヤーの構築により、我々は徐々にその方向に進んでいます。」
──あなたは良い政治家になれると思うか？
「違うと思います。DAOに関連する問題に対処するために、そのようなスキルを習得しなければならなかったというだけです。元々そのスキルを持っていたわけではありません。コードをメーカーで書いているわけではないので、技術者とは言えませんが、間違いなく技術的な考え方を持っています。言葉や文章よりも、技術やシステムの論理思考が得意です。」
「エンドゲーム」に対する抵抗と実施の理由
「なぜベンチャーキャピタル（VC）が連携して投資先の結末に反対票を投じたのか、その理由について何か思い当たることはありますか？」
「全てのベンチャーキャピタリストがそうだったわけではありません。有名な3つの企業だけがそのような状況だったと思われます。その時点では、他の皆と同様に大きな失望を感じていたでしょう。急速に過去を成していたが、突然全ての収益を失い、信じがたいほどの出費を抱えていましたから。」
彼らにとって、「エンドゲーム」は絶望的な幻想に映ったに違いない。状況は既に悪化し、一度ミスをすれば持っているトークンはまったくの無価値になるかもしれないと感じたに違いない。その後、反対の投票を行った後、保有していたMKRをすべて売却した。不運なことに、この売却は底値で行われてしまった。
その後、新世代の投機ファンドやベンチャーキャピタルが参入し、売却されたMKRを買い占めた。彼らはエンドゲームに非常に興奮し、優れたアイデアと概念に感銘を受け、熱狂的に買い漁った。そして、これは期待されていた光景であり、MKRが役割を果たした瞬間だった。すなわち、投票者たちが一致団結していたからである。
いつ頃からエンドゲームの必要性に気づき始めたのか？
「先ほどの政治問題から派生するのがこの問題だ。それは予算に関するものだ。状況を目の当たりにして洞察を得た結果、今後さらに悪化し、プロジェクトが中止される可能性があることに気付いた。このため、正確な知識と適切な方向性を持ち、プロジェクトを継続させるために、新しい取り組みとしてサブDAOの構想が生まれた。」
“単に人々を分散自治組織（DAO）に参加させ、自由な市場に放置することはできません。適切なデータとフレームワークを提供し、相互作用が正しい方向に進むためのツールを提供しなければなりません。時には失敗することもあります。そこがもうひとつの重要な点であり、特定の分野に特化したコミュニティが、より合理的に進むための再出発点となるでしょう。”
「SparkはDeFiの革新に特化したサブDAOです。他にも、ゲームなどの金融包摂に関連するサブDAOが存在し、潜在的なユーザーに利回りをもたらす手段として機能しています。潜在的なユーザーとは、これまで先進的な暗号資産製品を使用したことがない大勢の暗号資産ユーザーのことを指します。」
「このような場合、特定の信念を持つリーダーたちによって導かれ、特定の目的を持つ新たなコミュニティに参加することができます。もう一つの重要な特徴は、失敗への許容度です。サブDAOが失敗しても、全体的に影響を受けないように設計されています。」
最終的に重要なのは、成長を本当に加速させる方法であるということだ。なぜなら、DAIは暗号通貨業界にのみ認知されており、ブランディングも漫然としていたからだ。
したがって、エンドゲームにおいては、その課題を解決するために、リブランディングの取り組みが行われています。私たちの切り札は分散化です。サブDAOは、新たなブランドのステーブルコイン保有者向けに利回りを提供するトークンを通じて、普及を促進するための経路として機能します。
「全く同じ資産を持っているが、唯一の難題は、DAI Savings Rate（DSR）から利益を得る方法だ。これは、リスクフリーだった「DeFiの夏」におけるイールドファーミングと似ている。」
要するに、成長や興奮を感じながら経験を積むことで、自身のレジリエンスを維持し、失敗や損失を最小限に抑える方法です。このため、人々が安心して成長を遂げ、普及させることができるのです。
“DeFiプロジェクトの中でも特に重要なものを運営する際に発生するストレスについて、どのように対処していますか？”
「これまでの対応の経緯を説明することは容易ではありません。実に狂気じみた状況でした。仮想通貨の初期は本当に非日常的で、現実離れした状況や狂気のドラマ、異常な個性、そして数々の有害要素が存在していました。」
「私はそれに対処する際、主に我々が構築しようとしていたものを改善し、人々の利益になるようにすることに力を注いだ。その結果、状況は少しずつ好転していった。」
「巨大な変化であるエンドゲームに対処することさえ、メーカーの初期に比べたら大したことではない。」
「──マッシブリー・マルチプレイヤー・オンライン・ロールプレイングゲームを制作する構想はまだお持ちですか？」
実は、メーカー財団が解散した際に設立されたゲーム会社が、MMORPGを開発しています。
プライバシーテクノロジーについて
「ヨーロッパ在住の方々は、トルネード・キャッシュ（Tornado Cash）に対する評価に注目していますか？ 裁判官は、悪用され得る可能性のあるコードを公開した場合、起業家が刑事責任を問われるリスクがあることを事実上指摘しています。」
プライバシーテクノロジーには問題があり、悪意を持つ者や不法行為に悪用される可能性がある点が挙げられます。不正な行為をする者も存在しますが、合法的な利用者の方が圧倒的に多いと考えられます。
暗号の世界に特化したプロとして、「ネットワークと同じで、悪党が活動することもあるが、ほとんどの人は普通の利用者だ。プライバシーテクノロジーは不可欠であり、大きな挑戦を抱えている。私たちにはプライバシーの権利がありますが、こうしたテクノロジーは時に誘惑的な罠となる場合もあります。」
製造業者は常に規制当局との良好な関係構築に努力を重ねてきました。それは一般の人々に製品を普及させたいからです。そして、私たちはその目標を達成してきました。多くの人々がそのシステムを使用し、利益を得ており、その点でトルネード・キャッシュとは明らかに異なります。
本日発表された、メーカーによる独立した完全分散型ステーブルコインは、KYC（顧客確認）手続きを伴わない可能性が高い。司法当局が、何かを阻止できない時に、ソフトウェア開発者の特定に踏み切るようである。
ただし、これはテクノロジーが狙った悪用が可能かどうかという点につながる議論に戻る。重要なのは、テクノロジーの利用によって容易に悪事が行われる可能性があるかどうかです。ブロックチェーンはプライバシーが欠けており、すべてが完全に透明です。
Chainalysisがすべての取引を監視しており、ミキサーはそれを阻止しようとしています。これは、例えば銀行システムにおいても同様で、このようなことは常に大規模に行われています。
「暗号資産の世界では、 十分な知識を身につけると完全に匿名性を守ることができます。 しかし、銀行システムでも、わずかな悪徳銀行家を買収するだけで結構簡単に情報が漏れる可能性があることが実際のところです。 シンプルな方法ですが、それには注意が必要です。」
「犯罪者に適切でない利益をもたらさない方法を模索することは、倫理的責務だと考えますが、分散型通貨にプライバシーソリューションを取り入れることは、私たちにとってリスクが伴う可能性があると思います。」
そのようなことを安全かつ標的とされることなく行うことは非常に困難です。ネイティブなプライバシー機能をPureDAIに組み込むなど絶対にしないでしょう。
「過大評価か過小評価か、簡潔にお答えください。」
OK。
──ソラナ？
過小評価。
──長寿研究？
過大評価。
──AIリスク研究？
過大評価。
──AIそのもの？
過小評価。
──CBDC（中央銀行デジタル通貨）？
過大評価。
──ブロックチェーンゲーム？
過大評価。
──その理由は？
「多大な可能性を秘めていると感じるが、根本的にはほとんどすべてにがっかりしている。試みの数も質も、非常に落胆しているものばかりだ。」
「現在の状況は、文化面で問題があると考えられます。誰もがただお金のためだけに行動しているように見え、それが本物のブロックチェーンゲーム開発者を遠ざけています。本当に優れた人材が取り組んでいれば、素晴らしい成果が生まれる可能性があります。しかし、有益な情報と無駄な情報のバランスが崩れているように感じられます。」
「─ どれくらいのメーカーを所有または管理していますか？」
「Etherscanにアクセスし、私のウォレットを検索してください。とても簡単ですよ。」
焦点はイールドファーミング
──何か言っておきたいことはあるか？
「私にとって今最も重要なのは、いかにローンチシーズンが重要なものとなるか、ということだけです。新しいブランドやトークン、アプリなど、様々な新しい要素が増え、それらを説明するのはかなり難しいかもしれません。DAIの保有者であれば、さまざまな選択肢があります。実に、非常に強力なものです。」
「DeFiの登場以来、2年間の学びを集約し、それらの重要な要素をシンプルで使いやすい形にまとめようとしています。」
キラー機能は、一般の関心を集めるポイントであり、説明が難しいと感じることもあるかもしれません。ステーブルコインのような低リスクな資産運用だけでなく、魅力的で有益なトークンを手に入れる機会も提供されるので、興味深い取引が可能です。
「──リードジェネレーション（見込み顧客獲得）は、時にマーケティング費用として説明されることがありますが、」
“過去に他社が採用していたイールドファーミングの旧バージョンは、そのようなものと考えられますが、最新ではイールドを持続可能なものにするシステムの設計が行われています。”
以前は、ステーブルコインを使っていても、未検証の新しいスマートコントラクトを利用していたことにより、技術的なリスクが高かった。
「当社の場合、技術的なリスクは存在しないか、もしくは非常に低いレベルです。メーカーシステムの他の全ての要素と同様に安全性が確保されているためです。金融リスクはあるものの、新しいサブDAOおよびトークンには多くのインセンティブが備わっています。」
「──10年後、テザー（Tether）の運命はどうなっていると予測されますか？」
恐らく、今よりも急速に成長していると考えられます。企業が指数関数的な成長を始める際に必要とされる「エスケープ・ベロシティ」という速度に既に到達している状況でありながら、ユーザーに対して一切の利益を還元していない。サービスは便利であるため、急速な成長を遂げています。
「ステーブルコインが便利になる大きな理由は、ネットワーク効果にあると言えるでしょう。多くの人がテザーを利用しているため、ますます多くの人々がテザーを選択するようになっています。すでにビジネスが順調に成長し続ける一定のサイクルが確立されつつあります。」
「私たちも、その方向に進みたいと思っています。しかし、最終目標については、少なくとも私たちが管理できる時間内にその地点に到達することを保証できません。そこで、大規模なネットワーク効果を必要としない成長を促進するために、リターンに焦点を当てています。」
「そして、成長のエンジンであるイールドを活用し、大規模なユーザーネットワークを形成し、複合的な効果を齎す可能性がある。それが通貨として機能しなくても、大きな成功を収め、利益を生み出すかもしれない。もしかしたら、貯蓄口座のようなものとして、テザーなどに代わる新たな形態も生まれるかもしれない。」
“──素晴らしい。率直にお答えいただき、感謝しています。”
こちらこそ、ありがとう。
翻訳・編集：山口晶子、増田隆幸
画像：DAOメーカーの共同設立者であるルーン・クリステンセン氏（トレバー・ジョーンズ）が、なぜMakerを再構築しDAIを打ち立てたいのか説明します。
