NTT Digitalは、Web3技術の普及を目指すNTTドコモの関連会社で、11月6日から8日にかけてシンガポールで開催されたフィンテックイベント「Singapore Fintech Festival」に参加し、同社の「scramberry WALLET SUITE」を活用して、Amazonの未払い金をトークン化し、ウォレットで受け取ったり、模擬取引所で取引したり、ステーブルコインで受け取るデモンストレーションを披露しました。
「Amazonの売掛金とは、商品を販売している出品者がAmazonから受け取る売上代金のことです。お客様がAmazonで商品を購入すると、代金はお客様がAmazonに支払い、Amazonは一定期間ごとに出品者に支払いを行います。」
「リリースによると、この売掛金支払い（売り手にとっては売掛金の回収）には通常最大で90日かかるようです。」
「ビジネスの世界において、営業や経理の職種でない人たちにとっては、このような入金にかかる時間についてはあまり気に留めることはないかもしれません。請求書を発行したからと言って、即座に現金が口座に振り込まれるわけではないのです。」
たとえば、商品を月初めに納品した場合、対応する請求書はその月の末に発行されます。取引相手が請求書を受け取り、支払いを行うのは翌月末か、その次の月末になります。つまり、納品から請求書の発行、支払いまでには最大で約3カ月かかることになります。
「90日という期間は、代金を支払うのが負担となることがある。NTT Digitalの取り組みでは、売掛金（一般的には金銭債権を含む）をトークン化し、売買可能にすることで支払いを短縮し、資金回収のプロセスを改善することを目指している。」
NTTデジタルのデモンストレーション
TMI総合法律事務所のパートナーである成本治男氏は、最近現地で行われたデモンストレーションを観覧し、その後、次のようなメッセージを投稿しました。成本氏はセキュリティトークンやNFT、RWAトークンの知識に精通しており、最近ではIEOの発表にも関わり、NOT A HOTEL DAOの社外監査役を務めています。
“Exactly, it was a peer-to-peer monetary debt trading platform that surpasses traditional factoring!”
“Singapore Fintech Festivalで開催中、NTT DigitalとAmazonが共同で展示している売掛金トークンのブースに行ってきました！これは、従来のファクタリングを置き換えるP2P金銭債権の取引マッチングプラットフォームでした！”
— 成本治男｜TMI総合法律事務所 パートナー弁護士 (@narimotoharuo) November 7, 2024
そして、その仕様について、
- 「Amazon出品者の売掛金債権をトークン化し、販売可能な状態にすることができる」
- 特定割引率が適用された価格でリスティングされ、NTTデジタル社のウォレットを保有する第三者は、その価格で売掛金トークンを購入することができる。
- 「買い手は売掛金トークンを Maturity に達するまで保有し続けてもよく、途中で売掛金トークンを転売してもかまわない」
- 成熟期に達すると、買掛金トークン保有者には、ステーブルコインで支払われるべき債務額（支払金額）が支払われる。
「Maturityとは、支払い期日として紹介されています。」
10兆円市場のファクタリング
「金融庁のWebサイトによれば、『ファクタリング』とは以下のように説明されています。」
一般的に言うと、「ファクタリング」とは、企業が持つ未回収の請求権などをあらかじめ定められた手数料で事前に現金化するサービス（企業の資金調達手段の一つ）であり、法的には債権を売買（譲渡）する契約です。
要するに、中小企業などの顧客が、請求書を発行してから入金されるまでの間（例えば60日）に現金が必要な場合、金銭債権をファクタリング会社に売却して現金を手に入れるサービスを利用することになります。この場合、ファクタリング会社に一定の手数料が支払われます。最大の利点は、迅速に現金を入手できることですが、欠点は手数料が発生することです。手数料は数％から20％に及ぶ場合もあります。
金融庁によれば、最近、ファクタリングを行うかのように見せかけて高金利の貸し付けを行う違法な金融業者が存在していることが確認されています。また、ファクタリングとされる取引であっても、経済的に貸し付けと同様の効果を持つものは、貸金業に該当する可能性があるとしています。
ファクタリングはある種グレーなイメージがあるが、ブロックチェーン技術を用いたトークン化は透明性を向上させ、ファクタリング市場には大きな潜在的可能性があるということ。
日本のファクタリング市場の規模は、国際機関FCIによる2023年のデータによると、世界中の銀行やそのファクタリング子会社が参加しており、606億2200万ユーロ（約9兆9420億円、1ユーロ＝164円に換算）となり、ほぼ10兆円の規模となっている。
不動産を担保とした不動産セキュリティ・トークンについて、大和証券グループ本社の常務執行役員である板屋篤氏が、「日本における適格な投資不動産は合計で170兆円と言われている。そのうち証券化されているのは全体の3割に満たない。言い換えると、100兆円以上の流動性の余地があると述べている」とCoinDesk JAPANのインタビューで述べた。
金銭債権トークン化の2つの可能性
「100兆円と比較すると、その1/10に過ぎませんが、日本全国で毎月少なくとも発生している金銭債権は、本質的に抽象化された権利であり、そのためブロックチェーン技術による取り扱いは容易であるはずです。」
「成本氏に取材したところ、金銭債権をトークン化する可能性について語られました。」
「金銭債権のトークン化は以前から提唱されており、その可能性を2つの観点から期待しています。まず1つ目は、セキュリティ・トークン（ST、デジタル証券）は有価証券として規制が厳しくコストがかかるため、本来、トークン化は証券化できなかったものを低コストで小口化するメリットがありました。したがって、有価証券に該当しないものを考えると、金銭債権のトークン化は有望なユースケースとなり得ます」
ファクタリングサービスは現在、金銭債権の売買に特化しており、成本氏によると、ライセンス取得は不要とされています。将来的に規制対象になる可能性があるものの、現時点では比較的容易に取り組める分野であると述べられています。
もう1つの方法は、ファクタリングは言わば間接金融であり、ファクタリング企業は買い取る資金を銀行などから調達する必要があります。そのコストは買い取る際の割引率に反映され、割引率が大きくなる要因になります。トークン化により、余剰資金を持つ人と現金化したい人を直接つなげるような、直接金融的な金銭債権の取引が可能となり、興味深いです。取引が1対Nとなる場合、小口化も不可欠になるでしょうが、その際には管理などを含めてブロックチェーンの利点を活かすことができます。さらに、支払いがステーブルコインであれば、手間やコストをさらに削減することができます。
「日本では、中小企業が99.7％を占めるとされており（中小企業庁のデータによる）、中小企業が日本経済を支えています。様々な業界で多重下請けが懸念されている中、その1つに資金繰りの問題があります。」
「サブコントラクターとして下部に位置する中小企業には、大企業が支払う債権を売却し、資金調達を行いたいというニーズがあります。一方、余剰資金を持つ人々にとっては、金銭債権を額面の3%割引で購入することで、年率約12%の利回りを得ることができます。例えば、90日後に100万円が支払われる売掛債権を97万円で購入するという具体例です。余剰資金の出所は事業会社でも個人でも問題ありません。このようなマッチングを通じて生じるWin-Winの利点は非常に大きいと、成本氏は説明しています。」
当然ですが、金銭債権にはリスクが存在します。発行者の信用力に問題があれば、その債権自体が成立しない可能性もあります。
“Ultimately, the risk converges on the debtor (the paying party). In this experimental demonstration, by tokenizing the receivables (i.e. payments from Amazon), the credit risk is considered to be extremely low.” – Mr. Seibun
「要するにリスクが債務者（支払いをする側）に集中する。この実験的なデモンストレーションでは、アマゾンからの支払いをトークン化することで、信用リスクは非常に低いと考えられています」（成本氏）
「また、大手自動車メーカーと部品メーカーの取引など、最終的な債務者（この場合は自動車メーカー）が信用力を持っている場合には、有効なビジネスモデルとなりうる可能性があるでしょう。」
「ユースケース、ウォレット、ステーブルコインのトリプルコンビネーションは必要不可欠である」と言い換えられます。
しかし、このビジネスモデルが機能するためには、トークン化だけでは十分でないと、成本氏は述べた。
「多数の債権が存在し、ウォレットとステーブルコインが欠かせない。この３つが揃わなければ、普及は進まない。」
「金融資産がトークン化されるだけでなく、ウォレット、ステーブルコイン、ユースケースが結びついて成長しなければ、RWA（実物資産）のトークン化など、Web3／ブロックチェーンの普及は実現しないと考えています。」
NTTデジタルのケースは、実験段階でしたが、既にこのビジネスモデルに取り組む企業が存在しています。東京を拠点とする3rd Economyは、2024年3月にトークン化された金銭債権のマーケットプレイス「MoneyFarm」を立ち上げました。同社はサービス開始からわずか3カ月後の7月に、GMV（総取引金額）が1億円を突破したことを発表しています。
「金銭債権のトークン化が進展し、そのトークンが二次的に流通すると、対抗要件の問題が浮上します。最近、ST基盤「ibet for Fin」をコンソーシアム形式で推進するBOOSTRY（ブーストリー）が、第三者対抗要件をデジタルで完結できる「デジタル対抗要件（確定日付）サービス」を発表しました。」
「市場のニーズに応え、ウォレットやステーブルコインなどのテクノロジーや、新しいビジネスモデルに取り組む企業が増え、10兆円規模の市場に新たな可能性が広がる日は近いかもしれません。」
「文：増田隆幸、イラスト：シャッターストック」
