- エセナ（Ethena）のUSDeトークンのマーケットキャップは、需要減少の影響で、36億ドルから27億ドルに減少しました。
- 「このプロトコルは、ビットコインやイーサリアムのデリバティブを「キャリートレード」により空売りして投資家にリターンをもたらしていますが、最近、資金調達コストがマイナスになってきています。」
- しかし、初めの懸念にも関わらず、同じトークンの価格は下降トレンド中に1ドル前後で安定していました。
「暗号資産（仮想通貨）プロトコルであるエセナ（Ethena）は、今年、36億ドル（約5112億円、1ドル＝142円換算）以上の資産を保有するまでに急上昇しました。しかし、暗号資産市場が冷え込み、投資家がUSDeという合成ドルトークンの裏付け資金を引き出したため、エセナは最大の試練に直面しました。それでも、USDeは1ドルに固定されたペッグを維持しました。」
“DefiLlamaのデータによれば、このプロトコルは7月以来、約10億ドル（約1420億円）の引き出しに対応してきました。これは供給量が27％減少したことを示しています。また、同プロトコルのガバナンストークンであるエセナ（ENA）は、4月の最高値から85％下落しています。”
この価格下落は、暗号通貨の永遠先物契約の資金調達率が過去数週間でほぼゼロに低下したことと関連しており、この資金調達率はUSDTの利回りに影響を与える主要な要因となっています。これは、資金調達率が3月には年間40％から70％に達していたことを考えると興味深い動きです。
暗号通貨データ分析企業であるクリプト・クオント（CryptoQuant）のアナリスト、フリオ・モレノ（Julio Moreno）氏はCoinDeskとのインタビューで、資金調達率が低下すると、USDeを保有してステーキングする魅力が低下すると述べました。
「USDeはビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）を担保として用い、取引所で同等価値の永続的先物のショートポジションと組み合わせます。永続的ファンディングレートは通常プラスであり、これはエセナのUSDeが担保となるデリバティブ資産から収益を得ていることを示します。」
モレノ氏によれば、「USDeが直面している最も重要なリスクの1つは、永続的なマイナスの資金調達率が続く永久先物市場の状況です。この状況下では、エセナはショートポジションを維持するために資金調達に関わるコストを支払わなければならないことになります。」
「DefiLlamaによると、USDeの提供利回りは、3月の最高値の50％を超えた後、急速に4.4％まで低下しました。これにより、低リスクの投資として知られるバニラマネーマーケットファンドや他の債券を裏付けとするデジタルトークンオファリングよりも利回りが低くなりました。」
価格の安定性
「疑念を持つ立場から見ると、エセナのモデルには懸念が表明され、破綻したステーブルコインプロジェクトであるテラ（Terra）とルナ（Luna）が引き合いに出されました。テラのアルゴリズムステーブルコインは、成長が停滞し、2022年5月以降、悪循環に陥り、暗号通貨市場に厳しい冬をもたらしました。」
「現在の厳しい市場状況と大量の資金流出は、このプロトコルの安定性を証明する絶好の機会となった。」
エセナ・ラボ（Ethena Labs）の共同創業者兼CEOであるガイ・ヤング（Guy Young）氏は述べました。「過去数か月に市場で発生した重要な出来事に対処する際、エセナがどのように対処してきたかに満足しています。私たちは常にストレステストを受け、今後もこのペースで永続的な成長を続けることは不可能であることが明らかです。」
「USDeの価格は、不測の事態が起こっても1ドルに固定されており、その後の引き出し需要を満たすための取引ポジションの解消は全て順調に進められ、米ドルにペッグされた部分で問題は全く発生しなかった」とヤング氏は述べた。
エセナは、必要に応じて資金調達レートを支払うために、緊急時に備えるための「雨の日のための基金」と呼ばれる準備資金を保持しています。
「プロトコルのリスクを最小限に抑えるためには、モレノ氏によれば、準備金はUSDeの供給量の1％以上でなければならないと述べられています。」
“現時点では、それが適用され、準備金は約64億円に相当する4,500万ドルとなり、現在のUSDe時価総額の約1.6％に達している」モレノ氏は述べる。「エセナのリスクを判断する投資家は、この重要な指標に目を光らせる必要がある」と述べました。”
Ethenaのイールドマシンは、暗号市場が冷めている中、10億ドルの流出を目撃するが、良いニュースもある。 ［訳］
