- BCAリサーチによれば、中国の最新の景気刺激策は、2015年のサイクルと比較して楽観的に映るとのことです。
- 住宅市場の崩壊により、中国は強気な「クレジットインパルス」を生み出す力に制約を受けています。
- クレジットインパルスは2008年に25%で最高値を記録して以降、構造的な下落トレンドにあります。
最近、中国が2008年以来最大規模の景気刺激策を導入し、これによって中国株やビットコインなどのリスク資産が急騰している。暗号通貨（仮想通貨）の専門家の多くは、中国の景気刺激策と米連邦準備理事会（FRB）による金利引き下げが今後数カ月でビットコイン（BTC）が10万ドル（約1450万円、1ドル145円換算）に到達すると予測している。
BCAリサーチによると、中国の最新の景気刺激策は過去20年における大規模な「クレジットインパルス」が不足しているため、このリスクオンの上昇は持続しない可能性があるとされています。
「クレジットインパルス」とは、新たに発行されるクレジットの流れが国内総生産（GDP）に占める割合を示す指標です。2008年の金融危機以降、アナリストたちは世界経済の成長とリスクオンの展望を示す先行指標として、中国のクレジットインパルスに注目してきました。クレジットインパルスが増加し始めるタイミングは、歴史的にビットコインの弱気市場の最低点と一致することがあります。
2015年の大規模な上昇相場サイクルの際、クレジットインパルスはGDPの15%に相当する15兆5000億元（約310兆円、1元20円換算）で最高値を記録しました。その時、CSI300指数を中心とする中国株式市場は6か月間で2倍以上に成長しました。一方、ビットコインは100ドル近辺で底を打ち、2年間の上昇相場が続き、2017年12月には2万ドル近くで最高値を記録しました。
「この時点から、中国経済は名目GDPで2倍成長しており、今回のサイクルで経済と市場に同等の強気な影響をもたらすためには、クレジットインパルスのピークは27兆元（約540兆円）に達する必要があります。」
「しかしながら、最近のクレジットインパルスの最高額は5兆元を下回っていました。BCAリサーチは10月2日の顧客向け資料で、2015年の出来事と同等の影響を持たせるためには、最新の対策には「直近のピークの5倍の規模が必要」と述べています。」
「住宅市場ブームなどにより初めはクレジットインパルスが上昇した要因が失われた今、クレジットインパルスの下降トレンドを逆転させることは容易ではないかもしれません。」
BCAのアナリストたちは、「2000年から2020年にかけての中国の住宅ブーム全盛期では、指数関数的なクレジット曲線を住宅建設ブームに対して展開することが可能でした。しかし、現在では同様の規模のクレジットを生産的に活用する代替手段がないため、同様の巨大なクレジットインパルスを生み出すことが困難になるでしょう」と述べました。
「ビットコインのブルたちに注目、中国の刺激策は効果を失った可能性」
- BCAリサーチによれば、中国の最新の景気刺激策は、2015年のサイクルと比較して楽観的に映るとのことです。
- 住宅市場の崩壊により、中国は強気な「クレジットインパルス」を生み出す力に制約を受けています。
- クレジットインパルスは2008年に25%で最高値を記録して以降、構造的な下落トレンドにあります。
最近、中国が2008年以来最大規模の景気刺激策を導入し、これによって中国株やビットコインなどのリスク資産が急騰している。暗号通貨（仮想通貨）の専門家の多くは、中国の景気刺激策と米連邦準備理事会（FRB）による金利引き下げが今後数カ月でビットコイン（BTC）が10万ドル（約1450万円、1ドル145円換算）に到達すると予測している。
BCAリサーチによると、中国の最新の景気刺激策は過去20年における大規模な「クレジットインパルス」が不足しているため、このリスクオンの上昇は持続しない可能性があるとされています。
「クレジットインパルス」とは、新たに発行されるクレジットの流れが国内総生産（GDP）に占める割合を示す指標です。2008年の金融危機以降、アナリストたちは世界経済の成長とリスクオンの展望を示す先行指標として、中国のクレジットインパルスに注目してきました。クレジットインパルスが増加し始めるタイミングは、歴史的にビットコインの弱気市場の最低点と一致することがあります。
2015年の大規模な上昇相場サイクルの際、クレジットインパルスはGDPの15%に相当する15兆5000億元（約310兆円、1元20円換算）で最高値を記録しました。その時、CSI300指数を中心とする中国株式市場は6か月間で2倍以上に成長しました。一方、ビットコインは100ドル近辺で底を打ち、2年間の上昇相場が続き、2017年12月には2万ドル近くで最高値を記録しました。
「この時点から、中国経済は名目GDPで2倍成長しており、今回のサイクルで経済と市場に同等の強気な影響をもたらすためには、クレジットインパルスのピークは27兆元（約540兆円）に達する必要があります。」
「しかしながら、最近のクレジットインパルスの最高額は5兆元を下回っていました。BCAリサーチは10月2日の顧客向け資料で、2015年の出来事と同等の影響を持たせるためには、最新の対策には「直近のピークの5倍の規模が必要」と述べています。」
「住宅市場ブームなどにより初めはクレジットインパルスが上昇した要因が失われた今、クレジットインパルスの下降トレンドを逆転させることは容易ではないかもしれません。」
BCAのアナリストたちは、「2000年から2020年にかけての中国の住宅ブーム全盛期では、指数関数的なクレジット曲線を住宅建設ブームに対して展開することが可能でした。しかし、現在では同様の規模のクレジットを生産的に活用する代替手段がないため、同様の巨大なクレジットインパルスを生み出すことが困難になるでしょう」と述べました。
「ビットコインのブルたちに注目、中国の刺激策は効果を失った可能性」
