「暗号通貨の規制に伴う利点と欠点」

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暗号資産（仮想通貨）は、新しい資産クラスへと変貌を遂げ、世界中の政府はもはやこの急成長する業界を無視できません。暗号資産は国際金融においてますます重要な役割を果たしており、大手取引所は巨額の資産を保有しています。さらに、昨年はテラ（Terra）の崩壊やFTXの破綻など、一連の想定外の出来事が発生し、規制強化を求める声が強まっています。何らかの形で、暗号資産規制は近い将来必ず訪れるでしょう。しかし、規制の状況はまだバラバラです。国によって、暗号資産はさまざまな分類にされ、課税方法も異なります。中には、暗号資産を商品、財産、あるいは法定通貨とみなして、従来の金融規制を適用する国もあります。一方、分散型金融のユニークな性質と課題に対応した新しい規制を策定している国もあります。

この記事では、既存の手法や進行中のフレームワーク、そして暗号資産の規制についてのニュースに焦点を当て、現在の規制と予想される影響について解説します。

「クリプトアセットと法定通貨：規制の基本的な違い」

米国税務署（IRS）は、デジタル資産は、米国や外国の紙幣や硬貨、または政府の中央銀行が発行するデジタル通貨とは異なり、実際の通貨とはみなされないと述べています。

「仮想通貨と通常の通貨の主な相違点は、以下の5つにあり、ブロックチェーンの規制の必要性を明確にしています。」

• 「政府の裏付けがない：暗号資産は、中央銀行を介さずにデジタルで生成される支払い手段であり、その価値は他のメカニズムによって創出されます。たとえば、ビットコインの価格は、市場の需要と限られた供給量によって決定されます。」
• 「分散化：ブロックチェーンは分散ネットワークとして作用する。中央集権的な管理ではなく、トランザクションは数百万台の独立したコンピュータによって確認され、改ざんのしようがない契約台帳に書き込まれる。」
• 「国を超えた取引：暗号資産ウォレット所有者は、物理的な場所に関係なくコインやトークンを受け取ることができます。国際的な規模をカバーするには、IMFのフィンテックノートに述べられているように、「規制の抜け道を解消し、規制の不一致を回避する」ための国際協力が欠かせません。」
• 「高い透明性：暗号資産ウォレット間の全ての取引は公開されており、誰もがブロックチェーンエクスプローラーを利用して追跡することができます。ただし、暗号資産は匿名性を持っており、ウォレットの所有者の個人情報は隠されていますが、ブロックチェーンの分析によって特定される可能性もあります。」
• ブロックチェーン上で行われた取引は、合法であろうと違法であろうと、一度記録されると取り消すことはできない不変性があります。

DeFiがもたらす新たな規制上の課題

「暗号資産市場に参加するプレーヤーがすべて中央集権型暗号資産取引所であるわけではありません。CeFi（中央集権型ファイナンス）は、資金移動業者向けのライセンスやAML/KYC/CFT規制を順守している一方、急速に台頭しているDeFi（分散型ファイナンス）は根本的に異なり、自己実行型スマートコントラクトに基づいており、取引は完全にコードによって制御されています。」

“AaveなどのDeFiプラットフォームには、中央管理者が存在しないが、CeFi（中央集権金融）では、企業が地域の法律に基づいて金融機関として運営される場合もある。DeFiの取引は、従来の金融規制の枠組みではコントロールできない。DeFiは昨年合計で44億ドルの収益を上げたが、現時点ではほとんど規制されていない状況にある。”

暗号資産の規制状況：合法か違法か

「現在、100カ国以上が暗号通貨に関する法規制を導入し、デジタル資産の保有を合法化しています。一方で、42カ国は暗号通貨企業への金融サービス提供を禁止する措置を採っており、アルジェリア、バングラデシュ、中国、エジプト、イラク、モロッコ、ネパール、カタール、チュニジアの9カ国のみが全面的な暗号通貨禁止を行っています。」

なぜ禁止は問題なのか

「暗号資産は、改ざんできず、追跡が難しいため、犯罪者にとって魅力的な存在です。世界中で、暗号資産がマネーロンダリング、脱税、テロ資金供与などの金融犯罪に利用される事例が増えています。このため、一部の国では、規制ではなく全面的な禁止措置を取る動きも見られます。」

別の懸念は、ビットコインのマイニングによるカーボンフットプリント（CO2排出量）であり、ケンブリッジ大学の研究によると、2022年9月までの段階で、ビットコインのマイニングによるCO2排出量は約2億トンに達する見込みです。これにはイーサリアムや他のプルーフ・オブ・ワーク型仮想通貨のマイニングによる排出量も含まれています。

ただし、完全な禁止は逆効果となる可能性がある。中国のような世界第2位の経済大国の事例は、その点において特に示唆に富んでいる。

中国の事例

中国は以前、世界全体のビットコインのハッシュレートの3分の2を保有していました。中国経済が石炭に依存している中で、ビットコインマイニングは2060年までにカーボンニュートラルを達成するための障害と見なされていました。金融犯罪も規制の背景にありました。2021年6月、中国当局は、電話やインターネット詐欺の収益を暗号資産を介してマネーロンダリングしたと疑われる1,100人以上を逮捕しました。

中国は2021年5月にビットコインの採掘を禁止しました。数か月後、中国人民銀行は、金融犯罪の懸念と、暗号資産が経済の安定を揺るがす恐れがあるとして、暗号資産に関連するあらゆる活動を禁止しました。しかしながら、この厳格な規制は有望な産業を妨げるばかりか、さまざまな理由から逆効果であることが示されました。

禁止のデメリット

「2019年から2020年にかけて、東アジアの口座から海外に送金された暗号資産は500億ドルを超えました。この制限措置は、かつて中国最大の不動産デベロッパーであった中国恒大グループの債務再編や不動産市場の危機による資本流出を抑制し、さらにはパンデミックからの経済復興や「共同繁栄」の目標達成にも影響を与えました。」

さらに、仮想通貨規制後の価格下落は、伝統的な金融市場と密接な関係があることを示唆しているように見えます。中国だけでなく、米国の規制機関も懸念している潜在的なリスクです。それでは、禁止のデメリットは何でしょうか。

• 「税収減少：マイニング規制により、世界中の半数のマイナーがネットワークから切断されました。同時に、採掘機器は通常、他の収入源が限られる中国の内陸部や開発途上地域に配置されています。」
• 2022年5月、CNBCによると、中国は米国に次ぐ世界第2位のマイニングハブとなりましたが、マイニング活動が機能不全に陥りました。しかし、地下での採掘活動により再び能力を回復させました。さらに、暗号通貨愛好家たちが規制回避の手段を見つけた結果、マイニング量とCO2排出量が再び増加しました。
• 2022年末、中国の金融犯罪防止が失敗した。中国当局は、2021年5月以降、約120億人民元（約17億ドル）のマネーロンダリングに関与した疑いのある63人を逮捕した。このグループは、詐欺、ギャンブル、マルチ商法など複数の手法を利用し、中国国民から手数料を受け取り、暗号資産口座を開設するためにテレグラムを活用していた。規制が強化されたにもかかわらず、違法行為は終わらなかった。

暗号資産を法定通貨にするということ

「暗号資産を完全に禁止するのとは対照的に、急いで法定通貨にすることは十分な戦略がなければ極端な手法です。法定通貨とは、法的に認められる支払い手段であり、債務の決済や金銭的義務の履行に利用されます。暗号資産を法定通貨とすることは、規制された暗号資産を事実上、中央銀行の発行した通貨（紙幣や硬貨）と同じレベルに位置づけることを意味します。」

エルサルバドルの事例

2021年9月、エルサルバドルは世界で初めてビットコインを法定通貨として認めた国となりました。ナジブ・ブケレ大統領は、この政策が金融の包摂、投資、観光、イノベーション、経済発展に貢献すると述べました。

しかしながら、この大胆で急な導入には多くの教訓がある。1年後、デメリットが大幅にメリットを上回ることが明らかになり、そのため中央アフリカ共和国のようにエルサルバドルの例に追随したのはごく少数であるのは自然なことだろう。

エルサルバドルの思惑

エルサルバドルのブケレ大統領がビットコインを規制したのは、国の通貨を米ドルから離脱させ、ビットコインの普及を促進する狙いがありました。かつてエルサルバドルは、国内通貨のペソを廃止し、2000年までに完全に「ドル化」していました。そのため、暗号資産法は国内の金融システムの勢力均衡を多様化させる目的で制定されたものでした。

「米国ドルが主要な通貨として使用されている国々では、連邦準備制度理事会の決定に依存せざるを得ません。2020年のような通貨の供給量の増加は、米国民に恩恵が及ぶことなくインフレーションを加速させる可能性があります。エルサルバドルのブケレ大統領は、2021年末にはFRBに対して「さらなる現金の発行を停止するように」とさえ要請していました。」

限定的な成功と多くの課題

現時点において、ブケレ大統領の仮想通貨法は以下の2つの目的を達成したと見られます。

• 「国際送金のコスト削減：2019年に手数料が50％もかかっていたにもかかわらず、エルサルバドルは約60億ドルもの送金を受け取り、これは同国のGDPのほぼ5分の1に相当します。数百万人もの海外在住のサルバドル人がいるため、彼らがビットコイン（BTC）を使用して送金できるようになったことは、大きな前進です。エルサルバドル中央準備銀行によると、2022年1月から5月の間に処理された送金額は約5,200万ドルに達しています。」
• 金融包摂の推進：2019年において、エルサルバドルの約64％の人々が銀行口座を持っていなかった。しかし現在、インターネットを利用できる全ての人が、仮想通貨ウォレットを開設することが可能であり、従来の金融システムに参加することが難しかった人々も、世界の金融市場にアクセスすることができるようになった。

しかし、エルサルバドルはまだ米ドルに頼る状況が続いています。現時点ではビットコインは、高騰するインフレに対する保護手段としての機能を果たしているとは言えません。2022年以降の市場変動に伴い、ブケレ大統領が取得した規制された暗号通貨のほとんどは損失を被っています。単なる投機的な賭けによる懸念だけでは片付けられません。

「エルサルバドルにおけるビットコインを法定通貨とする措置の課題」

エルサルバドルのケースは、暗号資産を法定通貨とする試みの困難さを明確に示しています。2021年9月にビットコインが同国の法定通貨として採用されたが、様々な問題が露呈しました。

• 「公的資金を用いた不透明な投資：政府が、購入されたビットコインのブロックチェーン上/オフチェーンのアドレスを公開していない状況。例えば、ブケレ大統領は2022年7月1日に「今日、エルサルバドルは80ビットコインを1ビットコインあたり19,000ドルで購入しました！」とツイートしたが、トランザクションごとの金額のみを明示し、ビットコインの保管場所については触れていない。」
• 「ボラティリティによる損失：このツイートから一週間前、CNBCは「およそ5,000万ドルの含み損を抱えている」と報じました。これはエルサルバドルの国家予算の僅か0.5％未満です。しかしながら、2022年時点までに「ビットコイン実験」全体のコストは、およそ3億7,400万ドルに達し、290億ドルの経済規模を持つ国にとってはそれほど大きな金額とは見られないかもしれませんが、国の財政状況を考慮すれば無視できない額です。」
• 「エルサルバドルの信用格付けが低下し、2025年に8億ドル相当の債券が期限切れとなる状況が生じています。このため、国際的な融資機関は、暗号資産の価格変動リスクが高い国への融資に慎重姿勢を取っています。エルサルバドルがビットコインを法定通貨として採用したことで、フィッチ・レーティングスはエルサルバドルの将来に不安を抱き、国際長期外貨建て債務格付け（IDR）を引き下げました。その結果、エルサルバドルはより高い金利で融資を受ける必要が生じました。」
• 技術上および物流上の問題：サルバドル人の多くが、導入直後に国営のビットコインウォレット「Chivo」で受け取った30ドルのボーナスが盗まれたことに気付きました。Chivoのユーザーは、なりすましや資金流出といったハッキング行為に直面し、これらを訴えていました。後に、信頼性の高い業者に切り替えたものの、その時点ですでにプロジェクト全体に悪影響が現れつつありました。
• コミュニケーションの不手際が生じた際、ビットコインの規制内容が適切に伝えられず、「強制的な法定通貨」との誤情報が広まりました。具体的には、第7条には「商品やサービスの購入者がビットコインで支払いを求めた場合、経済主体はそれを受け入れなければならない」という規定があることから、不安が広がりました。

アメリカ合衆国の暗号資産規制

「暗号資産を財産として見なす問題には、様々な論議が存在します。ステイシスのCEOであるグレゴリー・クルモフ氏は、伝統的な資産をトークン化するプラットフォームにおいて、政策立案者たちがまだユーティリティトークンとペイメントトークンを法的に分離する方法について合意できていないことを理由として指摘しています。特に、これらのトークンはそのライフサイクルの途中で相互に変化する可能性があるため、その複雑な性質が問題視されています。」

2022年のイングランドおよびウェールズ法委員会の議論文書によると、既存の財産法はデジタル資産の「さまざまな特性」や「独自の性質」を十分に網羅できていないとしています。これらの特性を認識することは、「デジタル資産業界と利用者にとって確かな法的基盤を提供する」ために必要不可欠だと主張しています。

「しかし、多くの国、米国を含む、専用の法律がないために、暗号通貨を財産として扱っています。米国の連邦議会ではまだ、暗号通貨の規制枠組みについて議論が続いています。その間、各州では暗号通貨に関する法規が異なり、連邦税法上ではデジタル資産は財産として扱われます。そのため、一般的な原則が適用され、居住者は確定申告で特定の「デジタル資産活動」を報告する必要があります。」

暗号資産の課税と規制の課題

暗号資産は現在、広く資産として認知され、売却益には課税がかかります。米国では、暗号資産の取引による売却益にはキャピタルゲイン税が適用され、マイニング、ステーキング、NFTの発行などによる収入は所得税の対象となります。

暗号資産の確定申告を簡略化するために、専用の税務ソフトウェアを活用することができます。これらのソフトウェアは自動的に計算を行い、IRSフォーム8949などの提出可能なレポートを作成してくれます。ただし、プラットフォームやデジタル資産の種類によって、各ソフトウェアの対応範囲が異なることに留意しておきましょう。

しかし、米国税務局のガイダンスはDeFiを考慮していません。IRSは暗号資産取引全般に関する一般的な規則しか提供しておらず、DeFiや流動性マイニングに関する含意については、暗号資産税務ソフトの提供会社は推測に基づいて課税が必要だと主張しています。他方で、PwCは「DeFiは金融の未来を変革する革新的な特性を持つと同時に、米国の税法上では処理が難しい」と述べています。

暗号資産取引所の規制

金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）は、暗号資産トークンが「通貨に代わる価値」と見なされるため、暗号資産取引所を資金送金業者と見なしています。その結果、従来の資金送金業者と同じように、銀行秘密保全法（BSA）の規制下に置かれます。この規制には、FinCENへの登録、マネーロンダリング防止（AML）/テロ資金防止（CFT）プログラムの遵守、報告義務の履行、取引者および受益者のデータ収集・共有を含む「トラベルルール」の遵守などが含まれます。

規制当局間の対立：SECvsCFTC

米国証券取引委員会は、暗号資産を証券と定義し、デジタルウォレットや取引所には証券法が適用されるべきであると考えています。同委員会のゲイリー・ゲンスラー委員長は、暗号資産市場を「無法地帯」と例えた発言で知られています。「暗号資産市場において、証券法に違反するものは存在しない」と述べ、また、ブロックチェーン技術への投資家保護の重要性を強調しました。

商品先物取引委員会がビットコインを商品と見なし、CFTCは公開市場での仮想通貨デリバティブ取引を許可し、”危害を与えない”方針を取っている。暗号資産の規制をめぐる議論は、今後の米国の暗号資産規制に影響を与える可能性がある。

暗号資産を証券として規制すべき理由

2022年6月に提出された「金融革新法」は、暗号資産がハウィーテストをパスすると証券として扱われることになっています。このテストは、1946年に米国最高裁判所が定めたもので、資産を証券として分類するために3つの質問があり、それらすべてに「はい」と回答する必要があります。

1. 「将来的なリターンを見込んで資金を投入しているか？」
2. 共通の事業体に資金を投資しているか？
3. 「いかなる利得も、それがプロモーターや第三者の取り組みによるものか？」

もし該当法案が成立すれば、発行者はSECの登録および報告規則に従う必要があり、もし違反した場合には高額の罰金が科される可能性があります。さらに、ノッサマンLLPのウィリアム・A・パワーズ氏は、国会上院議員が暗号資産を売買する際には、暗号資産を証券とみなす合意があると指摘しています。

ICOにおいては、暗号通貨は株式と同じように発行されます。これらの資金調達活動は、ブロックチェーンや暗号通貨関連企業向けの、従来のIPO（新規株式公開）に似たものです。トークンの保有者は、そのプロジェクトや潜在的な利益へのアクセス権を持つことができます。

「さらに、流動性マイニングは暗号資産貸借市場の一形態であり、株式市場における株の貸借に似ています。暗号資産を貸し出す者は、支払い処理を行うマイナーや暗号資産関連企業などに対して、信用取引を通じて利息や手数料を受け取る仕組みです。」

長所と短所

もしSECの観点に基づいた最終的な規制が実施されるなら、暗号資産の規制はより厳格な監督が導入される可能性があります。ただし、規制上の障壁がクリアされれば、従来の証券と同様に株式や他の公開市場で取引されるものに投資を好む幅広い投資家層を引きつけることができるでしょう。

アメリカの暗号資産規制の未来

アメリカ政府は現在、2022年のテラ暴落とFTXの不祥事（同社の資産50億ドルが消失）を受け、違法取引との戦いに焦点を当てています。バイデン大統領は、「デジタル資産の責任ある開発を確保する」大統領令に基づき、初めての「政府全体による」暗号通貨規制に向けたロードマップを策定しました。このロードマップには、以下の5つの優先事項が盛り込まれています。

• 投資家と消費者の保護
• 金融システムの安定性の促進
• “Financial Leadership and Enhancement of Economic Competitiveness in the United States” を言い換えると、「アメリカの金融をリードし、経済競争力を高める」となります。
• 金融包摂
• 「責任あるイノベーション」

「この計画によれば、アメリカ財務省は2023年2月末までに「デセントラライズドファイナンスの不正資金調達リスク評価」と、2023年7月までにNFTに関する評価を行う予定です。さらに、アメリカ政府はCBDC（中央銀行デジタル通貨）分野においてアメリカのリーダーシップを示す考えを示しており、将来的なアメリカ政府の暗号資産は「アメリカ合衆国の優先事項と民主主義的価値観に合致する」ものとなる見通しです。」

暗号資産業界は、今後数年間で規制当局からの強化が予想される状況にあります。この動きの背景には、SECが2020年にXRPトークンを未登録の証券と認定し、リップルラボを提訴したことが挙げられます。

2023年中に予定されている裁判所の判決が、暗号資産を証券と見なすかどうかの重要な判断基準となります。

暗号資産が財産として扱われている国

現時点では、一部の国々が暗号資産を合法的な財産として認めています。居住者は暗号資産を売買し、使用し、受け取り、保管し、個人やビジネス間で取引することができます。一方、事業者は暗号資産の受け入れを自由に選択することができます。

• 日本は暗号資産に肯定的なスタンスを取り、決済サービス法に基づく規制を導入しています。2020年には、国内の暗号資産取引所が参加する日本暗号資産交換業者協会が設立されました。取引所は金融庁に登録し、現地のAML/CFT規制を順守しなければなりません。利益は「雑所得」として累進課税され、税率は5%から45%で、地方自治体に住民税が課せられます。
• オーストラリアでは、暗号資産は従来の財産と同じように、譲渡益税がかかります。国内で運営されている取引所は全て、オーストラリア取引報告分析センターに登録し、AML/CFT規制を遵守する必要があります。Cointelegraphによると、当局はこれまで業界にほとんど干渉せず、この技術の革新を受け入れてきたと報じられています。
• イギリスでは、現時点では、当局は暗号資産を財産と見なしています。全ての取引所はイギリス金融行動監視機構に登録しなければならず、KYC（顧客確認）、AML（マネーロンダリング防止）、CFT（テロ資金供与防止）に関連する特定の報告義務を遵守しなければなりません。譲渡益には課税があります。急激な損失を防ぐために、小売顧客に対する暗号資産デリバティブの販売が禁止されています。

2022年10月、リシ・スナク氏が首相に就任してから間もなく、下院は暗号通貨を規制対象の金融商品と認める法案（金融サービス・市場法案）の草案を了承しました。ただし、この法案が法制化されるには時間がかかる可能性があります。貴族院を通過し、最終的には国王の承認を得る必要があるからです。

カナダ：暗号資産は商品

カナダの仮想通貨規制機関は、比較的積極的なアプローチを取っています。その機関は仮想通貨を商品として扱い、世界で初めてビットコインの上場投資信託（ETF）を認可しました。現在、トロント証券取引所では数種類の仮想通貨ETFが取引されています。

すべての仮想通貨ディーラーや取引プラットフォームは、州の規制当局に登録する必要があります。この登録は、カナダ証券業規制機構とカナダ投資業者協会によって監督されています。同時に、カナダ金融取引・報告分析センターは、暗号資産投資会社がマネーサービス事業者としてコンプライアンスを遵守するための登録を行っています。

「仮想通貨を商品化する規制の必要性について」

金や他の暗号通貨の中でビットコインも含まれ、価値の保全手段として一般的に認識されています。これらの資産は投機的な要素もあり、大幅な価格上昇や下落を見越して利益を狙っています。このため、業界関係者の中にはデジタル資産をコモディティと見なすべきだとする意見が出ているのです。

さらに、暗号通貨はブロックチェーンという技術によって分散化されており、共同作業からの収益を生み出しません。そのため、誰かが悪用する可能性があるという理由で、このような暗号通貨の規制が正当化される可能性があると考えられます。

規制のメリットとデメリット

「暗号通貨は証券市場ほど厳格な規制がないため、監督コストが低く抑えられています。さらに、価格の透明性や報告要件が少なく、市場濫用に対する監視もゆるやかです。こうした特性は投資家の関心を高め、暗号通貨の認知度や投資、受容につながる可能性があります。」

「一方、既存のカテゴリーに当てはめると、不動産法を適用する際と同様の問題が発生する。そのため、欧米の立法者は、この分野に特化した規制の構築に注力している。」

EU内における仮想通貨の規制に関する日本語改変文例：「EUにおける暗号通貨の規制：一貫したアプローチの構築」

「EUの大部分では暗号通貨は合法ですが、加盟国間で取引所の規制に対するアプローチは異なります。一般的に、暗号通貨事業者は、第5次および第6次マネーロンダリング防止指令（5AMLDおよび6AMLD）に基づく厳しい顧客対応措置（KYC）と資金洗浄防止措置（AML）の義務を遵守し、標準的な報告要求に応じる必要があります。税率は0%から50%まで幅広いです。」

欧州委員会は、全体のブロックで暗号通貨サービス提供業者に統一された規則を定める暗号通貨法案を提出しました。特に、市場における暗号資産規制（MiCA）は、消費者保護の強化および新たなライセンス要件の導入を目指しています。公式プレスリリースによると、「EUは初めて、暗号資産、暗号資産発行者、暗号資産サービス提供業者を規制枠組みの下に組み入れます」。

2022年、EUはビットコインを規制する法案の修正案を否決した。この新しい暗号通貨法は、400ページに及ぶ文書であり、2年にわたる議論を経て、2022年6月30日に暫定的に承認された。しかしながら、執筆時点では議会での採決が2度延期され、その結果は2023年4月まで明らかにならない見通しである。このEUの暗号通貨規制は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）やセキュリティトークンには適用されず、これらのカテゴリーは既存のEU規制の下で処理されることになる。

MiCAというEUの暗号通貨規制が持つ潜在的な利点について述べます。

• 「透明で統一されたアプローチ：MiCAは、ブロック全体に散らばる複雑な規制を透明かつ均一な規制環境に置き換えます。たとえば、ペイメントトークン、資産参照型トークン、ユーティリティトークン、電子マネートークンなど4種類のデジタル資産を認め、それぞれが明確に定義されています。この透明性は、欧州経済地域に登録されたCASP（暗号資産サービスプロバイダー）の地域展開を容易にするはずです。」
• 「消費者保護の強化：中央集権型プラットフォームは、顧客の資産を保護するための厳格な基準に従う必要があります。システムのバグやハッキング、また破産などにより被害を受けたユーザーに対しては返金が保証されます。また、ブロックチェーンにおける詐欺やラグプールのリスクを軽減するため、不正な企業の進出を防止する取り組みが行われます。最後に、ステーブルコインの発行者は、発行されるトークンを完全に裏付ける準備金（1:1）を確保する義務があります。」
• 「厳格なマネーロンダリング防止規制：欧州の銀行当局はAML法の施行を監督し、規制に従わない組織の公開リストを管理します。また、マネーロンダリングのリスクが高い国の仮想通貨企業がEU内で事業を展開することが制限されることで、海外組織の参入が制限されます。」
• 「炭素排出量の削減に向けて、PoWはマイニングに高い計算力を必要とするため、エネルギー消費量が多いコンセンサスアルゴリズムとして知られています。EUではPoWを採用する仮想通貨が合法ですが、MiCAはPoWに対するインセンティブを削減し、それらの資産を扱う企業に環境影響評価書の提出を義務付ける予定です。」

潜在的な欠点

• 「DeFiに触れられていないこと：DeFiは暗号資産業界で急成長しており、規制案ではDeFiに言及されず、規制対象外とされています。」
• 「MiCA提案のステーブルコイン取引額制限：MiCAは、ステーブルコインの1日の取引額を2億ユーロに制限することを提案しているが、ステーブルコインはDeFiで重要な役割を果たしており、実際の取引額はこの制限をほぼ常に上回っている。このため、この規制は暗号通貨の普及を遅らせる恐れがある。」
• MiCA（Markets in Crypto-Assets）に関して、物理資産に連動したステーブルコインに関する規制が明確にされていますが、アルゴリズムに基づく価格安定メカニズムを持つステーブルコインやDeFiで利用されているDaiなどのステーブルコインについての言及は見当たりません。

「MiCAは2024年頃に実施される見込みであり、暗号資産事業者はこの規制に準拠するための猶予期間が与えられます。また、MiCAの承認は、欧州連合が中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行に向けて準備を進めていることを示すものとも言えます。」

トップダウン規制の落とし穴

暗号資産市場には巨額の資金が流入しており、各国政府はこの市場を無視したり禁止したりできる状況にはない。政府機関は、従来の金融システムとは異なる暗号資産の特性を理解し、その利点と欠点に適応した新しい規制の策定に動いている。仮想通貨業界の有力者であるチャールズ・ホスキンソン氏やアンドレ・クロンジェ氏も、包括的な規制の導入を支持している。

「効果的な規制を確立するには、規制機関と仮想通貨企業の間で双方向のコミュニケーションが欠かせません。しかし、このようなコミュニケーションが必ずしも頻繁に行われているわけではありません。従来の規制手法では、中央機関が規則を作成し単方向に適用してきました。このアプローチには、市場参加者の要望との不一致が生じるリスクがある落とし穴が存在します。」

エストニアのケーススタディから、最近、同国は「マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止法」を改正し、暗号通貨サービス提供業者（VASP）に対して社内監査役の選任を義務付けました。監査法人グラント・ソートンは「監査人不足」という課題を指摘していますが、CoinLoanの法務責任者であるアレクサンドラ・シェレポバ氏は、進行中のコンプライアンス手法の欠如が行き詰まりを引き起こす可能性があると警告しています。暗号資産企業が、スイスの金融市場監督局（FINMA）が監督する自主規制機関（SRO）のような形で運営することを認めるのが、この問題に対する一つの解決策であると考えられています。

エストニア監査協会（EAA）は、暗号資産企業と独自に協議せずに、説明責任の向上策を立案しました。 シェレポバ氏は、「監査士と暗号資産業界の両者からの意見を募り、それを反映すべきでした。私たちは意見を求められましたが、無視されたような気持ちです」と述べています。

世界各国では、分散型通貨を従来の資産と同じように取り扱う規制案について、政府や規制当局から異論が相次いでいる状況が認識されています。アメリカ合衆国は、市民からの意見を受け入れつつ、政府全体の暗号資産戦略を策定する取り組みを行っており、イギリスや欧州連合でも暗号資産に特化した規制案が検討されています。ただし、規制当局が新たな暗号資産規制を導入する際に、業界の専門家の懸念に真摯に向き合い、それを取り入れる姿勢を示すかどうかは、今後の動向が未だ見通せないところです。

よくある質問

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