デジタル資産市場向けのローン管理ソフトウェアを提供するMembraneのプロダクト責任者であるクレイグ・バーチョール氏は、企業向けの暗号資産（仮想通貨）レンディング市場の回復を、革新的な構造、魅力的な利回り、そしてさらなる強力なリスク管理能力が推進していると述べています。
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2022年、暗号資産レンディング市場は、ルナ（LUNA）およびテラUSD（UST）の暴落、スリー・アローズ・キャピタル（Three Arrows Capital）の破産、FTXの破産など、一連の壊滅的な出来事の後に崩壊した。レンディング市場の取引高のかなりのシェアを誇っていた主要レンディング企業のブロックファイ（BlockFi）、セルシウス（Celsius）、ボイジャー（Voyager）、ジェネシス（Genesis）などは、その後、閉鎖を余儀なくされた。しかし、市場内に存在する多くの問題が明らかになり、次のサイクルでより健全なエコシステムを構築するうえで青写真が示されたことは、この間に生じた数少ない明るい兆しの1つであった。
「暗号資産のレンディング市場は、異例のリターンと低金利の状況が続く中、2021年から2022年にかけてピークに達しました。市場が上昇トレンドにあるため、ローンの不履行がまれであり、投資家は成長に重点を置いているため、多くの暗号資産レンディング企業がリスク評価やポートフォリオの健全性よりも利回り競争に重点を置いている状況が認識されていました。」
「構造や状況への競争が激化したことで、担保なし融資が急増し、引受やデューデリジェンス基準が緩和され、DeFi（分散型金融）への高リスク戦略の割り当てが増加した。この高レバレッジ環境は、複数の負の要因が重なり、すべてが崩壊の危機に瀕する火種となった。」
回復の兆し
2年後、市場は大きく変遷し、ついに回復の兆しが現れ始めています。 米国でビットコインETF（上場投資信託）が1月にリリースされたこともあり、法人向けのレンディングサービスは2024年に急速に成長しています。 公表データから、いくつかの事例を紹介しましょう。
- コインベース・プライムの融資事業は、2024年第1四半期におけるローン総額が3億9900万ドル（約583億円、1ドル146円換算）から、前四半期比75%増の7億ドル（約1020億円）に拡大した。
- 2024年第1四半期において、暗号資産レンディング・プラットフォームであるLednは、法人向けローン取引が5億8400万ドル（約852億円）に達し、前四半期比で400%増加したことが報告された。
- 筆者が所属するローン関連テクノロジー企業Membraneによると、2024年の上半期におけるローン取引は2023年全体の3倍に増加したと報告されています。
リスク管理の実践
「貸付事業者はリスク管理を重視し、損失を回避し、取引相手の信頼を保つことに力を入れています。2021年とは違い、現在では詳細なデューデリジェンスと資産の検証が初期段階で行われる標準的な手続きとなっています。」
現在の融資市場においては、「過剰担保型」融資が一般的であり、多くの借り手は担保を第三者であるカストディアンに預けて取引を行いたがっています。無担保融資の市場シェアは小さいため、資本力が充分な特定の借り手に限定されており、保護措置や監督要件がしばしば含まれています。
「透明性はますます重要視されています。つまり、多くの貸付企業と資本提供者は、借り手の融資に関する情報を監視するための透明性を求めているわけです。一方、借り手は担保が保管されているウォレットへの継続的な監視を希望しています。」
新規参入者と革新的なテクノロジー
2021年以降、新たなレンディング企業が市場に参入し、過去最大規模となる可能性が高まっています。スイスの銀行、シグナム（Sygnum）、Amina、Dukascopyなどがこの動きに加わる一方、大手金融機関も動き出しています。たとえば、キャンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）が20億ドル（約2900億円）の資本金を投入して新たなビットコインファイナンス事業を発表しました。これらの新規参入者は、広範な取引コミュニティや既存の暗号資産レンディング企業に資金を提供することで、より強固で流動性の高い市場を形成する役割を果たしています。
ビットゴー（BitGo）や Copperなどの主要なカストディアンは、プライムファイナンス事業に重点を置いており、アジア太平洋地域で多くの新しいクレジットファンドが立ち上げられている。さらに、いくつかのETF発行者は資産の配分方法を模索し、積極的に利回りを生み出す取り組みを行っています。
「多くのレンディング企業がリスクを軽減し、事業拡大を実現するために、ローンおよび担保管理ツールの改善に成功しています。その典型例が、Trident Digitalというレンディング・プラットフォームです。この企業は、取引所から資金を引き出すことなくトレーディング企業にレバレッジを提供する商品を構築し、トレーダーに資本効率のメリットを提供しつつ、常に過剰担保の状態を維持しています。」
金融機関は、より効率的なリスクベースのマージン機能から融資の使途の透明性まで、新たな取引先との信頼を高めるために、さまざまなツールを幅広く活用できるようになり、カウンターパーティリスクを軽減する取り組みも進んでいます。
暗号資産による資金調達の持続可能性と継続的な成長は、革新とリスク管理のバランスに依存しています。透明性、安全性、そして効率性に優れたレンディングサービスを提供するツール、そして慎重なリスク管理の実践は、強固で効率的な暗号資産レンディング市場を構築するために不可欠です。
2022年の暴落後、暗号資産の貸出市場は回復の兆しを見せています。
