- 「テクノロジーがコモディティ化し、流動性が高いものの、積極的なチームが不在なプロジェクトは、敵対的買収の標的となる可能性があります。」
- 「伝統的な参加者が、最も革新的なWeb3プロジェクトを掘り起こす可能性もある。」
- ミームコインセクターのM&Aは「最高潮」に達する可能性があり、「ShibaPepes」や「FlokiDoges」といったトークンが誕生するかもしれない。
トークンの乱立
最近の暗号通貨（仮想通貨）の世界には、再担保化を模倣した複雑な金融商品から、多くの無駄に多くのプロジェクトがある「帽子をかぶった犬」タイプのトークンまで、さまざまなトークンが存在している。数週間から数カ月以内に、一部の専門家は、統合の波が押し寄せることを予測しており、トークンの数があまりにも多すぎるとして懸念を示している。
「時価総額が約2兆5000億ドルにのぼり、1万3000を超えるトークンが存在する中で、疑問に思われるのは、テクノロジーの活用や普及が望ましい状況に達していないのに、何故こんなにも多くのトークンが存在するのかという点である。」
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そこで、業界の観測筋によれば、分散型金融（DeFi）からNFTプロジェクト、さらにはミームコインのようなセクターを整理するM&A（合併・買収）の可能性が生まれている。
「1990年代後半のドットコムバブル時代と同じように、2021年のブルラン市場では、ベンチャーキャピタルや一般投資家が注目し、同様の課題に取り組もうとする多くの異なる暗号資産プロジェクトに資金が流れ込み、それに伴い不必要なトークンが過剰に発行される状況が生じている。」
Safeが手掛けるスマートウォレットインフラに関する話題で、機関投資家およびフィンテック部門責任者のジュリアン・グリゴ氏は、「ベンチャーキャピタルや強気相場における過剰な資金調達ラウンドが、同様の問題を抱えるプロジェクトが増加する原因となっている。その解決には、少し異なるアプローチが必要だ」と指摘しています。
インターネット、半導体、ヘルスケアといった伝統的なセクターの例に倣い、M&A（合併・買収）が暗号資産の問題を解決する可能性がある。
「すでにトークンが多過ぎ、『プロジェクト』が多過ぎて、十分な普及や実用性がない」と、今年は「積極的なM&A」があるだろうと以前述べていたChilizネットワークのCEO、アレックス・ドレイファス（Alex Dreyfus）氏は指摘。「最終的には、統合が鍵になるだろう」と付け加えた。
実際には、人工知能（AI）関連の暗号資産プロジェクトであるFetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocolが統合し、74億ドル規模のトークンを創造すると発表しました。これにより、ビッグテック企業と競合するAIコレクティブを形成します。現在、この三つ巴の統合が進行中です。
取引合意は「限りなく難しい」
しかし、これは最近の大規模なM&Aの一例に過ぎない。なぜもっと進まないのだろうか？
この業界は新しく歴史が浅いため、合併が頻繁に行われるようになるには時間が必要だというシンプルな回答がある。
「暗号資産のM&A市場はまだ黎明期であるため、テンプレートやルールブックがないことが多く、取引がより難しく複雑になる可能性がある」とSafeのグリゴ氏は言う。
暗号資産に特有のもう1つの課題は、トークン市場の性質である。「暗号資産の世界ではM&Aが一段と困難である。それは、暗号資産取引には多くの資金が投入されているため、『株』が消滅する可能性がある伝統的な金融とは異なり、暗号資産は消滅することはないからだ。すべてが常に取引のチャンスだ」とドレイファス氏は指摘する。
この問題を解決する方法の1つとして、企業単位ではなくトークン単位で取引を行う手法が挙げられます。つまり、各チームが「同じエコシステムを支援しながら自らのイニシアティブを推進する」ことが可能ということです。これによって、より分散化されたエコシステムが構築され、非常に強力なネットワーク効果がもたらされることが期待されますと、ドレイファス氏は述べました。
しかしながら、HBAR財団の共同設立者かつCEOであるシェイン・ヒグドン氏によると、これを実現することは簡単ではないとのことです。
「暗号資産の世界では、オープンソースと分散化の理念が重要視されています。ですが、実際にはどのような買収や合併が行われているのでしょうか？ 事業の統合なのか、それとも単にトークンの統合なのか？ 中央集権化されたビジネスでは前者の統合が困難であり、分散化された環境ではますます難しくなると、ヒグドン氏は指摘しています。」
暗号資産界においては、エコシステムとそれに続くネットワーク効果を拡大することが肝要です。コミュニティが合併に同意するためには、共通の目標を持つことが最も重要です。これらのコミュニティは、合併を通じて、長期的には収益を増やしたいと考えています。
暗号資産におけるM&Aは、「短期的にはトークンの上昇」につながるかもしれないが、長期的には価値を希薄化させる可能性がある。「会社、チーム、人材に明確で冗長でない役割と責任が存在しなければ、効率的な規模の経済を達成することは難しいだろう」とヒグドン氏は語った。
暗号資産のM&Aで重要なポイント
M&Aの基本原則が暗号資産に通用しないと言っているわけではない。M&Aの最初のルールは、企業やプロジェクト間の相乗効果を確認すること、そして合併によって新会社が競合他社よりも優位に立てるかどうかだ。
「インフラの側面から見ると、相互運用性がこれらの野心を一致させる上で重要な役割を果たすケースがますます増えていくだろう。同様に、共通の目標を持つプロジェクト間でのM&Aも活発化すると予想している」と、グリゴ氏は語る。
次の課題は、取引参加者が交渉に賛同するように促進するためのエコノミクスとインセンティブを考案することです。これは、銀行家が合併や買収の提案をどのようにデザインするかに似ており、友好的であっても敵対的であっても同様です。
「プロジェクトの中で創業者、投資家、またはチームが大部分のトークンを支配している場合、少数のプレーヤーと交渉することは比較的容易だと、分散型アプリSweat Economyの共同設立者であるオレグ・フォメンコ氏が述べています。」
フォメンコ氏は、「分散化されたプロジェクトでは、プロトコルのガバナンスに影響を与えるために十分な量のトークンを集めるには、敵対的買収を開始することが比較的容易になると指摘しています」と述べました。
フォメンコ氏は、他の検討事項として、合併によってプロジェクトの認知度を高めることができるか、より大きなコミュニティにアピールできるか、共通の目標を達成するためにより強力なチームを構築できるかどうかを判断する必要があると指摘しました。また、買収を実現させる中央媒体が存在しないことが、Web3のエコシステムにおいて現在最大の障壁の1つであると補足しました。
分散型システムにおいては、通常、全てのトークン保有者を特定することが困難です。従って、伝統的な企業のように、保有者に直接接触して投票を促す代理人も存在しません。
規制：吉と出るか？凶と出るか？
伝統的金融（TradFi）では、取引を完了するための最大のハードルの1つは規制の不確実性である。TradFiには、ハイテク大手クアルコムによる400億ドルを超えるNXPセミコンダクターズの買収が中国政府に阻止されて失敗したのをはじめ、このような有名なM&Aの失敗例が散見される。また、カナダ政府が鉱山大手BHPビリトンによるポタッシュ・コーポレーションへの390億ドルの敵対的買収を阻止した例もある。
「フォメンコ氏は、暗号資産の法規制がまだ整っていない状況が、業界にとって有益な側面を持つ可能性があると述べました。」
「Web3の実績を考えると、ポジティブな影響を持つ可能性が高く、多額の資金、活発なチーム、コミュニティを持つプロジェクトは、この分野でM&A規制が出現する前に、現在の規制情勢を利用し、他のビジネスを買収する可能性が高い」
逆に、規制体制が改善されれば、規制当局が潜在的な取引をどのように見るかをよりよく理解できるようになるため、より大きな金融機関が参入するようになり、より大きなM&Aのインセンティブになるかもしれない、とグリゴ氏は言う。
「ShibaPepe」コイン？
では、デジタル資産分野でM&Aが活発化した場合、投資家は何に注目すべきなのだろうか？
当然ながら、大きな競争相手と競争できないプロジェクトは、生き残るために事業を統合しようとするだろう。DLC.Linkの共同設立者兼CEOのアキ・バログ（Aki Balogh）氏は「次のM&Aの波は、トップ10に入らなかったレイヤー1チェーン、分散型取引所（DEX）、DeFiプロトコル、ノードオペレーター、そしておそらくNFTプロジェクトなど、高度に断片化されたセクターで起こる可能性が高い」と述べている。
一方、グリゴ氏は、統合の影響を受けない特定の分野はないと考えており、M&Aは「全面的に」行われると見ている。また、伝統的なプレーヤーが「最も革新的な」Web3プロジェクトをすくい上げるとも予想している。
しかし、質の高いプロジェクトであれば、M&Aで素晴らしい評価額を獲得できるだろう。「このトレンドの大きな勝者は、非常に洗練されたクロスチェーン分析能力を持ち、特定のトークンの保有者に潜在的なオファーに関するメッセージを届けることができるビジネスになる可能性が高い」とフォメンコ氏は言う。
フォメンコ氏によれば、アクティブで流動性の高いチームを持たないプロジェクトは、敵対的買収の標的にされる可能性があるということです。
「フォメンコ氏によると、DEX、担保付き流動性プロバイダー、リキッドステーキングプロトコルなど、異なるプレイヤー間でテクノロジーがほぼ類似している分野では、このような事態が起こる可能性が高いと予測されています。しかし、ガバナンストークンを持つプロジェクトはすべて、攻撃対象になる可能性があると述べています。」
フォメンコ氏は、このことがミームコインセクターにおいて主要な影響力を持つ可能性があると考えています。
「私の予測では、この現象が暗号通貨の世界で注目を集め、間もなく『ShibaPepes（シバペペ）』や『FlokiDoges（フロキドージ）』などの新たなコインが台頭することになると考えられる」
「暗号通貨には『過剰なトークン』があり、合併が進行中」という内容の文章を日本語に言い換えすると、「暗号通貨界には『多すぎるトークン』が存在し、今後は合併が増える可能性がある」となります。
