ビットコイン（BTC）の誕生から15年目を迎える今年、暗号資産（仮想通貨）の歴史はまだ短いものの、既に2011年から2013年、2015年から2017年、そして2019年から2021年という3つの大きなサイクルを経験してきました。
暗号資産市場が24時間365日取引が可能であり、これは株式市場の取引時間の約5倍に相当するため、市場のサイクルが短いということは至極当然のことである。
2011年から2013年までのサイクルは、主にビットコイン専用でしたが、イーサリアム（ETH）は2015年に登場しました。これまでの2つのサイクルを分析すると、暗号資産のブルラン相場の構造を理解するための有益なパターンが明らかになります。
米国の選挙と市場の流動性見通しの向上により、市場は活性化しており、歴史が再び繰り返される可能性があるかもしれません。
ビットコインがアルトコインを牽引
2015年から2017年および2019年から2021年という2つのサイクルにおいて、ビットコインは初めに信頼を築き、進んで市場の上昇を促し、広い価格上昇の機会を作り出してきた。
「投資家たちの楽観論が高まると、資金がアルトコインに流入し、広範な市場の上昇をけん引していきます。アルトコインの時価総額がピークに達すると、しばしばビットコインのドミナンス（暗号資産全体の時価総額に占めるビットコインの割合）の低下と重なり、ビットコインからアルトコインへの資金の移動が表れています。」
「FTX破綻後に低迷していたビットコインの市場支配率が現在、上昇トレンドを維持しており、アルトコインに抜かれる前にビットコインの価格が上昇する余地があることが示されています。」
アルトコインはサイクルの後半において目立った好成績を残す傾向にあります。
どのサイクルを見ても、アルトコインは初期段階でビットコインと同程度のリターンを示した後、大幅にビットコインを上回るパフォーマンスを発揮した。
この動向は、投資家のリスクを取る傾向が高まっており、アルトコイン市場がリスク資本の増加にどれだけ反応するかを示しています。
2015年から2017年までの後半のサイクルでは、アルトコインのリターンは344倍であり、一方、ビットコインは26倍でした。同様に、2019年から2021年までの後半のサイクルでは、アルトコインのリターンが16倍で、ビットコインの5倍でした。
「FTXの倒産後の現在のサイクルは、おおよそ半分進んでおり、アルトコインはビットコインよりも若干下回っています。この傾向からは、後半においてアルトコインがビットコインを上回る可能性が示唆されています。」
マクロ経済の影響
「仮想通貨は他のリスク資産と同様、世界の流動性と密接に関連しています。過去の2つのサイクルでは、世界の流動性が30～50％増加しました。」
直近の第2四半期（4-6月期）の減少は、流動性の引き締めが一部の要因であった。しかし、第2四半期のデータからは、インフレと成長率の鈍化が確認されたため、FRB（米連邦準備制度理事会）による利下げの見通しにとっては有利な状況になった。
「現在、市場では9月に利下げが行われる確率が95％以上と評価されており、第3四半期の初めから50％から上昇しています。さらに、元大統領のトランプ氏が暗号通貨を支持したことで、暗号通貨政策が米大統領選挙の焦点となっており、民主党の新候補にも影響を与える可能性があるようです。」
過去2回のサイクルでは、米国の選挙とビットコインの半減期が同時に起こり、価格の上昇が期待される要因となっていた。
今回は違う？
「歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、これまでのサイクルとの共通点（初期のビットコインの支配力、その後のオルトコインのアウトパフォーム、マクロ経済の影響）によって、オルトコインの価格上昇が期待される状況が整っています。」
「しかしながら、今回の場合は新たな展開が考えられる。良い面から見れば、ビットコインやイーサリアムがETF（上場投資信託）を通じて一般層に普及し、個人投資家や機関投資家から過去最高の資金が流入している。」
「警戒すべき点としては、ますます拡大し多様化するアルトコインが投資家からの資金を狙い合っており、多くの新規プロジェクトがエアドロップを通じて限られた流通量を持つことで、将来的な価値の希薄化に繋がる恐れがある。」
「今の時代では、本物のテクノロジーと、開発者やユーザーを引きつける力を持つエコシステムだけが成功すると考えられる。」
「暗号ブルマーケットの解剖学」の翻訳と編集: 山口晶子、増田隆幸。画像提供: Shutterstock。元文: The Anatomy of a Crypto Bull Market。
ビットコイン（BTC）の誕生から15年目を迎える今年、暗号資産（仮想通貨）の歴史はまだ短いものの、既に2011年から2013年、2015年から2017年、そして2019年から2021年という3つの大きなサイクルを経験してきました。
暗号資産市場が24時間365日取引が可能であり、これは株式市場の取引時間の約5倍に相当するため、市場のサイクルが短いということは至極当然のことである。
2011年から2013年までのサイクルは、主にビットコイン専用でしたが、イーサリアム（ETH）は2015年に登場しました。これまでの2つのサイクルを分析すると、暗号資産のブルラン相場の構造を理解するための有益なパターンが明らかになります。
米国の選挙と市場の流動性見通しの向上により、市場は活性化しており、歴史が再び繰り返される可能性があるかもしれません。
ビットコインがアルトコインを牽引
2015年から2017年および2019年から2021年という2つのサイクルにおいて、ビットコインは初めに信頼を築き、進んで市場の上昇を促し、広い価格上昇の機会を作り出してきた。
「投資家たちの楽観論が高まると、資金がアルトコインに流入し、広範な市場の上昇をけん引していきます。アルトコインの時価総額がピークに達すると、しばしばビットコインのドミナンス（暗号資産全体の時価総額に占めるビットコインの割合）の低下と重なり、ビットコインからアルトコインへの資金の移動が表れています。」
「FTX破綻後に低迷していたビットコインの市場支配率が現在、上昇トレンドを維持しており、アルトコインに抜かれる前にビットコインの価格が上昇する余地があることが示されています。」
アルトコインはサイクルの後半において目立った好成績を残す傾向にあります。
どのサイクルを見ても、アルトコインは初期段階でビットコインと同程度のリターンを示した後、大幅にビットコインを上回るパフォーマンスを発揮した。
この動向は、投資家のリスクを取る傾向が高まっており、アルトコイン市場がリスク資本の増加にどれだけ反応するかを示しています。
2015年から2017年までの後半のサイクルでは、アルトコインのリターンは344倍であり、一方、ビットコインは26倍でした。同様に、2019年から2021年までの後半のサイクルでは、アルトコインのリターンが16倍で、ビットコインの5倍でした。
「FTXの倒産後の現在のサイクルは、おおよそ半分進んでおり、アルトコインはビットコインよりも若干下回っています。この傾向からは、後半においてアルトコインがビットコインを上回る可能性が示唆されています。」
マクロ経済の影響
「仮想通貨は他のリスク資産と同様、世界の流動性と密接に関連しています。過去の2つのサイクルでは、世界の流動性が30～50％増加しました。」
直近の第2四半期（4-6月期）の減少は、流動性の引き締めが一部の要因であった。しかし、第2四半期のデータからは、インフレと成長率の鈍化が確認されたため、FRB（米連邦準備制度理事会）による利下げの見通しにとっては有利な状況になった。
「現在、市場では9月に利下げが行われる確率が95％以上と評価されており、第3四半期の初めから50％から上昇しています。さらに、元大統領のトランプ氏が暗号通貨を支持したことで、暗号通貨政策が米大統領選挙の焦点となっており、民主党の新候補にも影響を与える可能性があるようです。」
過去2回のサイクルでは、米国の選挙とビットコインの半減期が同時に起こり、価格の上昇が期待される要因となっていた。
今回は違う？
「歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、これまでのサイクルとの共通点（初期のビットコインの支配力、その後のオルトコインのアウトパフォーム、マクロ経済の影響）によって、オルトコインの価格上昇が期待される状況が整っています。」
「しかしながら、今回の場合は新たな展開が考えられる。良い面から見れば、ビットコインやイーサリアムがETF（上場投資信託）を通じて一般層に普及し、個人投資家や機関投資家から過去最高の資金が流入している。」
「警戒すべき点としては、ますます拡大し多様化するアルトコインが投資家からの資金を狙い合っており、多くの新規プロジェクトがエアドロップを通じて限られた流通量を持つことで、将来的な価値の希薄化に繋がる恐れがある。」
「今の時代では、本物のテクノロジーと、開発者やユーザーを引きつける力を持つエコシステムだけが成功すると考えられる。」
「暗号ブルマーケットの解剖学」の翻訳と編集: 山口晶子、増田隆幸。画像提供: Shutterstock。元文: The Anatomy of a Crypto Bull Market。
